開源證券股份有限公司黃澤鵬近期對福瑞達（600223）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2025H1業(yè)績承壓，期待化妝品業(yè)務調(diào)整修復》，給予福瑞達買入評級。

福瑞達

(資料圖片)

2025H1公司營收同比下滑7.1%，歸母凈利潤同比下滑15.2%

公司發(fā)布半年報：2025H1實現(xiàn)營收17.90億元(同比-7.1%，下同)、歸母凈利潤1.08億元(-15.2%)；2025Q2實現(xiàn)營收9.13億元(-11.7%)、歸母凈利潤0.57億元(-16.1%)?？紤]市場競爭激烈，我們下調(diào)2025-2027年盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤為2.46/2.87/3.29億元(原值2.90/3.36/3.81億元)，對應EPS為0.24/0.28/0.32元，當前股價對應PE為35.2/30.2/26.4倍。我們認為，公司聚焦大健康領域，未來有望改善盈利表現(xiàn)，估值合理，維持“買入”評級。

頤蓮保持高增長，原料業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)改善

2025H1分業(yè)務來看，化妝品：營收10.94億元(-7.7%)、毛利率62.0%(+0.6pct)，頤蓮、璦爾博士營收分別為5.54億元(+23.8%)/4.51億元(-31.0%)，頤蓮增長強勁，璦爾博士業(yè)務承壓。醫(yī)藥：營收2.07億元(-13.9%)、毛利率51.8%(-0.3pct)，主要受醫(yī)藥行業(yè)政策變動影響。原料：營收1.79億元(+4.2%)、毛利率40.9%(+1.7pct)，業(yè)務穩(wěn)步增長。此外，2025H1公司綜合毛利率為52.4%(+0.5pct)，盈利能力改善；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為36.0%/4.8%/4.4%，同比分別-0.4pct/+0.7pct/+1.0pct，研發(fā)費用增加系公司加大研發(fā)投入所致。

頤蓮大單品表現(xiàn)亮眼，期待璦爾博士調(diào)整后修復

化妝品：頤蓮官宣代言人張凌赫，噴霧品線銷售同比+43%，上新紫光雙萃精華水；璦爾博士積極推進業(yè)務調(diào)整，推出287系列新品，其中287面膜上市兩個月實現(xiàn)近1000萬元銷售，同時王漿酸項目精研金致系列產(chǎn)品已于7月底上市；珂謐推出穿膜膠原系列新品，膠原次拋銷售額超1400萬元；渠道端，線上持續(xù)精細化運營，頤蓮自播渠道同比+28%，同時積極開拓線下市場；此外，公司在醫(yī)美器械端實現(xiàn)突破，醫(yī)用重組膠原蛋白敷料(Ⅱ類)已取得注冊證。醫(yī)藥：開發(fā)縣級以上醫(yī)院與OTC客戶200余家，舒腹貼膏啟動包裝升級，頸痛顆粒推出線上專屬規(guī)格。原料：加速培育定制化營銷模式，拓展原料應用領域；醫(yī)藥級透明質(zhì)酸銷售同比+287%。

風險提示：消費意愿下行、新品不及預期、過度依賴營銷、市場競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李森蔓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為41.08%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利2.96億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為29.38。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構給出評級，買入評級3家。

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